上篇 卷首语

• 如果人们以成为第一为主要目标，这相当于追求挫折的人生，即使他们确实可以达到目标也是如此。
  唯有在可以持续的情况下，荣耀才是美好的。
• 成功与快乐来自于自我潜能的实现，并认识到错误时不可避免的过程，甚至是生命的一部分。
• 知识本身绝对不是成功的保证。除了知识，还需要一套执行知识的管理计划以及严格遵守计划的心理素质，这样才可以免除情绪的干扰。
• 选定一个目标，阅读与观察这些专业人士的教诲，通过模仿不断地练习，最后形成属于自己的独特风格。

第1章 从赌徒到市场宗师

• 如果你希望获胜，你就必须了解规则。
• 投机者专注于中期趋势，他们建立市场头寸，并持续大约数个星期至数个月的时间。
  所有市场的投机者都是根据中期的价格趋势，希望通过买卖行为而获利。
• 我的投机方法综合了各方面的知识，包括：胜算、市场与交易工具、技术分析、统计概率、经济学、政治学、人类心理学以及哲学。
• 能迅速判断新闻对市场的影响，可以掌握行情的先机。
• 在拟定交易决策时，你必须绝对相信自己的正确性，但你还必须接受这一事实：市场可以证明你是错误的。
  在被证明为错误之前，你绝对正确。因此，你必须根据原则与法则交易，任何感觉或愿望都不得干涉这一程序。
• 在哪个价位上，市场将证明我是错误的？一旦你确定这一价位，市场又触及此价位时，没有任何理由可以阻止你出场。
• 不可基于帮助朋友的立场，免费提供任何有关市场的建议。
• 应该知道自己在做什么，要根据自己的交易策略而不是道听途说来做决策。
• 当判断正确时，可以获得巨额的利润；若判断错误，损失却相当有限——这便是资金管理的要点所在。
• 生命应该是一种平衡而协调的过程。重点并不在于你赚了多少钱，而是你整体的快乐程度。
• 结合技术分析、统计方法以及经济基本面等因素，评估任何投机头寸的风险。唯有这三个因素互相配合时，我才会在市场中建立重要头寸。
  另外，了解政府当局对市场的既定或潜在干预程度，对投机的成败来说也有绝对的重要性。
• 在工作中不能控制自己情绪的交易员会付出严重的个人代价。

第2章 鳄鱼原则

• 当你知道自己犯错时，立即了解出场！不可再找借口、期待、祷告或采取其他任何动作，赶紧立场。不可试图调整头寸、避险或其他无谓的措施，赶紧认赔出场！
• 不论如何简化资料，处理信息的关键还是在于：如何从每天无数的资料中提取出重点。
• 为了掌握这种能力，你必须以原则来统辖信息，原则是界定金融市场性质的基本概念。
  原则是在无数特定事件与无数相关资料中，抽象化的一种普遍性概念。复杂的市场资料在原则的统辖下，将变得相对单纯而易于处理。
• 在任何领域内，明智的决策都需要依赖基本知识，使所有事件都可以诉诸于这个统辖因果关系的根本概念中。
  在金融市场中，基本知识代表的是价格走势与价格趋势的原则。他们代表市场的普遍性质，并界定各个市场的特质。
• 掌握这种知识，需要持续将明确的事件转化为抽象的概念，并将抽象的原则套用在实际的事件上；根据对现在事件的分析，预测长期的未来；以适用于近期与过去历史的同一概念，了解现在发生的事件。我称这种程序为“根据本质思考”，或“根据原则思考”。
• 如果将“增长需要依赖储蓄”作为一个原则，就可以利用这个原则来分析很多事件。这是“根据原则思考”的应用方式。

第3章 一致性成功的事业经营哲学

• 作为交易者，我的目标始终是：在经济独立的情况下保有自由，换句话说，我的目标是：经年累月的稳定赚钱。
• 我的哲学基于三个原则，按重要性排列如下：保障资本、一致性的获利能力以及追求卓越的回报。这三者是我的基本原则，因为它们是所有市场决策的最高指导原则。
• 我从来不执著于大捞一票的机会，首要之务是保障资本，其次再追求一致性的回报，然后以一部分获利进行较有风险的交易。
• 保障资本是最核心的原则。换言之，在任何潜在的市场活动中，风险是我考虑的最重要因素。 在我问“可以实现的潜在利润如何”之前，我会先考虑“我所可能遭受的潜在亏损如何”。就风险/回报的角度思考，最大的可接受比率为1:3。
• 一致性的获利能力是保障资本的辅助原则。你必须衡量每一项决策的风险与回报的关系，根据已经累积的获利或亏损评估风险，这样才能增加一致性的胜算。
  第一笔交易的头寸不超过总资本的10%并设定止损始终将损失限制在10%~20%。
  如果第一笔交易发生亏损，则次笔交易的头寸将较少。
  如果第一笔交易获利，则将部分获利存入银行，将另一部分获利用于增加次笔交易的头寸。
• 不要预期有一半以上的交易会获利。你不妨从棒球的角度思考——最佳选手的打击率也只不过是30%~40%。
• 当我已经获利时，仍然运用相同的推理程序，但会进一步追求卓越的回报。唯有当回报与风险之间存在合理的关系时， 我才会以更大的风险追求更高的资本回报率。这并不意味着我改变了风险/回报准则，我仅是增加了头寸的规模。

第4章 在混沌的市场中寻找秩序：道氏理论

• 市场预测属于概率的范畴，判断错误的风险永远存在。你最多只能将风险降至最低，并将知识提升到最高——了解可能导致未来事件的最初状况。
• 道氏理论可以在概率的范围内，协助我们预测未来事件。它不会告诉你，变动发生的原因，但可以显示变动产生之前的征兆。它无法告诉你未来势必将如何发展，但可以提供未来较可能的发展概况。
• 假设一：人为操纵是指指数每天的波动可能受到人为的操纵，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，但主要趋势绝对不会受到认为的操纵。
• 假设二：市场指数会反映每一条信息：每一位对于金融事务有所了解的人，他所有的希望、失望与知识，都会反映在道琼斯铁路指数与道琼斯工业指数每天的收盘价波动中；基于这个缘故，市场指数永远都会适当地预期未来事件的影响（上帝的旨意与政府的行动除外）。如果发生火灾或地震等自然灾害，市场指数也会迅速加以评估。
• 假设三：这项理论并非不会错误是指道氏理论并不是一种万无一失而可以击败市场的系统。成功地利用它协助投机行为，需要深入的研究，并客观的综合判断。绝对不可以让一厢情愿的想法主导思考。
• 有关市场指数所具有的预先反映或经济预测功能，并没有什么神秘之处。投资者会利用股票市场与其他交易场所，将资本分配至他们认为最有利的个股、商品和其他金融交易工具。他们会根据过去业绩、未来展望、个人偏好以及未来的预期等因素来做评估，然后配置他们的经济资源。一般的股票交易者可以适当地预测未来的经济活动，并使股票价格的走势循环领先于经济循环的变动。两者在时间上的落差来自于股票市场具有流动性，经济调整则不具备这种流动性，因为资金与存货的转换性较为有限。
• 市场指数具有预测能力，是因为它在统计上代表一种市场的共识，这种共识以钞票表达。市场指数代表一种净结果，是市场参与者对未来判断的“集体智慧”。终究来说，价格取决于人们的判断与偏好。
• 股票市场由人类组成，人类都会犯错。历史告诉我们，以百万计的人们也像个人一样会犯错。任何分析方法若认为市场不会犯错，那显然就是最根本的错误。
• 定理一：股票指数与任何市场都有三种趋势：短期趋势，持续数天至数个星期；中期趋势，持续数个星期至数个月；长期趋势，持续数个月至数年。在任何市场中，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反。
  长期趋势最为重要，也最容易被辨认、归类与了解。中期趋势对投资者来说较为次要，但却是投机者的主要考虑因素。短期趋势最难预测，唯有交易者才会随时考虑它。
• 定理二：主要走势代表整体的基本趋势，通常被称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，乃至数年之久。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。
• 定理三：主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。空头市场会经历主要三个阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以持续过度膨胀的价格；第二阶段，卖压是反映出经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段，来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人都会急于对所持的一部分股票求现。
• 定理四：主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂着次级的折返走势，平均的持续期限长于两年。在此期限内，因为经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。多头市场有三个阶段：第一阶段，人们对未来的景气恢复信心；第二阶段，股票对已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转炽而股价明显膨胀——这阶段的股价上涨是基于期待与希望的。
• 定理五：次级折返走势，就此处的讨论来说，次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月。此期间内折返的幅度为前一个次级折返走势结束后之主要走势幅度的33%~66%。次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势显然可能只是空头市场的次级折返走势，相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后。

第5章 趋势的定义

• 上升趋势——它是由一系列连续的涨势构成，每一段涨势都持续向上穿越先前的高点，中间夹杂的下降走势都不会向下跌破前一波跌势的低点。总之，上升趋势是由高点与低点都不断垫高的一系列价格走势构成的。
• 下降趋势——它是由一系列连续的跌势构成，每一段跌势都持续向下穿越先前的低点，中间夹杂的反弹走势都不会向上穿越前一波涨势的高点。总之，下降趋势是由低点与高点都不断下滑的一系列价格走势构成的。
• 在股票市场的交易中，存在一种最严重的错误，那便是仅根据一种指数的走势作出判断。所有的相关指数都必须相互确认，这样才能做出有效的推论。仅根据一种指数的趋势判断，另一种指数并未确认，结论几乎必然是错误的。
• 任何市场都必然处于四种技术阶段之一：
  (1)承接 长期投资者的买进 (2)出货 长期投资者的卖出 (3)向上或向下的趋势 (4)整理 在经过确认的趋势中，发生了获利了结之后的调整
• 窄幅盘整是长达两三个星期及以上的价格走势，在此期间，两种指数大约都在5%的价格区间内波动。这种走势可能代表承接或者出货。当两种指数同时向上穿越盘整区间的上限时，代表时承接的盘整，而价格应该继续走高；反之，当两种指数同时向下穿越盘整区间的下限时，代表是出货的盘整，价格应该继续走低。如果仅根据一种指数判断，另一指数并未确认，结论通常都是错误的。
• 以另一种方式说明，如果市场并无趋势（向上或向下），便是处于窄幅盘整的走势。
• 窄幅盘整的走势通常发生在中期行情的底部或顶部。在某些情况下，底部或顶部形成后，趋势往往会突然改变，没有经过窄幅盘整的期间。
• 另外，窄幅盘整的走势有时也会发生在经过确认之主要趋势的中间。这可能是源于下列两个原因中的一个：当价格走势（上涨或下跌）相当陡峭，许多交易者与投机者获利了结时，便会造成趋势暂时停顿；或者，市场对未来发展并不确定、分歧的看法使得价格维持在相对固定的价位。第一种情况，我称之为整理；第二种情况，我称之为等待行情。
• 每天的波动，根据单日的指数波动推论，几乎必然是错误的，而且也没有什么价值，唯有窄幅盘整的走势例外。然而，每天的价格走势都应该加以记录，因为一系列的单日走势最后必然会发展成为一种易于辨认且具有预测价值的模式。
• 成交量与价格走势的关系，在超买行情中，会出现价涨量缩而价跌量增的现象；相反，在行情处于炒卖行情时，会出现价跌量缩而价涨量增的现象。在多头市场结束期间会出现活跃的交易，在开始期间则交易相对冷清。

第6章 技术分析的优点与缺点

• 技术分析是一种科学，它记录某只股票或“市场指数”的实际交易历史（价格的变动、成交量以及其他类似资料），通常是以图形记录的，然后，再根据历史图形推测未来的可能趋势。利用技术分析预测未来的市场行为，在态度上必须非常谨慎。
• 一套阵阵有效的系统，应该涵盖严谨而健全的经济基本面分析，以及对于个别证券与商品的评估方法，再纳入根本的技术分析精髓。我们仅需要一些最根本的技术分析原则，并以它们作为辅助工具。
• 所谓的波浪观察者，视图根据盘中价格趋势的起伏而顺势操作。相对来说，他们并不关心经济的状况、个股市盈率或盈余增长或任何其他商品的经济基本面。他们所有的注意力几乎完全放在每天、每个时刻的价格走势方向上。随着趋势的上升、下降或横向发展，他们买进、卖空或保持空仓。一般来说，他们并不理会任何重要消息，他们仅试图根据压力与支撑掌握趋势。
  在短期内，某只个股或商品的价格，可能仅因为波浪观察者之间的互动行为而上涨或下跌数点。
• 大型的法人机构可以通过庞大金额的买卖，操纵市场的短期价格。他们的目标是同通过相关市场的背离价格获利，他们自身的行为经常会诱导或造成背离价格。他们的成功，是利用波浪观察者的心理。
• 就中期与长期的角度来说，电脑程序交易基本上无法操纵价格，但可以改变价格趋势的性质，加速中期价格走势的发展。
• 自20世纪80年代中期依赖，电脑程序交易已经完全改变盘中价格走势的性质，并为市场带来前所未有的不确定性。
• 在正式的理论基础上，某些技术分析者相信：价格就是一切，所有关于市场的已知或未来的可知资料都已经包含在市场价格与走势中。这便是纯粹的技术学派信徒，其中较著称者为艾略特与克朗多蒂夫。
  在不同的形式与程度上，纯粹的技术学派信徒主张，价格走势中存在一种形而上学的必然性，他们是由命运、上帝、演化或某种宇宙的力量决定的，经济分析与预测仅是要寻找正确的相关性或循环时间结构，阐明这些价格走势的性质。
• 技术分析可以提供重要的信息，但需要以合理的态度来看待它：技术分析是归纳重复发生之价格模式的一种方法。
  这些价格模式之所以产生，主要是因为市场参与者在拟定决策时，都具备类似的心理结构。在整个历史上，市场对类似情况通常都会产生特定的反应，而技术分析最大贡献便是提供一种方法，以衡量这种反应的趋势。

第7章 创造财富的契机：辨识趋势的改变

• 第一，对大部分人来说，运用视觉思考较为简单。第二，在走势图上设定明确的进场与出场点，你就可以以避免巨额输赢时的情绪性压力。
• 务必记住，运用走势图拟定决策，技术上的一致性在长期中最为理想，中期稍差，而短期的变化情况最严重。
• 为什么要辨识趋势的改变？对于美股来说，预判了走势就可以相应的做多或者做空。国内目前来说只能做多，不能做空。但是依然可以根据判断来选择抄底或者逃顶的时机。
• 趋势线的绘制：
  1. 选择考虑的期间：长期（数个月至数年）、中期（数个星期至数个月）或短期（数天至数个星期）。在既定的期间内，如果趋势线的斜率变动非常明显，可能同时存在数条趋势线。
  2. 上升趋势线：在考虑的期间内，以最低的低点为起点，向右上方绘制一条直线，连接最高之高点前的某一个低点，而使这条直线在两个低点之间不会穿越任何价位。延伸这条直线而经过最高的高点。
  3. 下降趋势线：在考虑的期间内，以最高的高点为起点，向右下方绘制一条直线，连接最低之低点前的某一个高点，而使这条直线在两个高点之间不会穿越任何价位。延伸这条直线而经过最低的低点。
• 价格走势有三种基本的变动，他们之间的相互配合，可以界定任何市场的趋势变化。他们分别为：
  1. 趋势线被突破。价格穿越绘制的趋势线。
  2. 上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低。这通常被称为试探高点或低点。这种情况通常，但不是必然的发生在趋势变动的过程中。
  3. 在下降趋势中，价格向上穿越先前的短期反弹高点；或在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点。 三种情况同时产生，则界定所谓的趋势变动。
• 趋势变动线的绘制：
  1. 绘制趋势线。
  2. 在下降趋势中，绘制一条水平的直线穿越目前的最低价，再绘制另一条水平的直线穿越前一波反弹的高点。
  3. 再上升趋势中，绘制一条水平的直线穿越目前的最高价，再绘制另一条水平的直线穿越前一波回档的低点。
• 避免挨耳光或降低损失的最佳方法是遵守下列准则：
  1. 交易仅选择流动性高，且历史上很少出现突然而大幅度反转走势的市场。
  2. 在可能的范围内，避开对消息面非常敏感的市场，或对政府货币与财政政策反应剧烈的市场。
  3. 唯有当你可以将出场点设定在先前的支撑或压力价位时，才可以建立交易头寸。
• 2B准则
  在上升趋势中，如果价格已经创新高而未能持续上升，稍后又跌破先前的高点，则趋势很可能会发生反转。下降趋势也是如此。该准则适用于三种趋势中的任何一种：短期、中期与长期。
  在中期趋势中，价格创新高或新低之后，如果2B准则得以成立，它通常会发生在3-5天之内。在长期趋势中，如果2B准则得以成立，通常会发生在7-10天之内。在股票市场中，价格创新高之后，随后走势的成交量通常会低于正常水平，但反转的确认（即当价格跌破先前的高点时）却会爆发大额成交量。
• 依据2B准则交易，如果市场上出现不利的走势，你必须当机立断，即刻承认错误。
• 2B准则放宽了1-2-3准则的要求：在上升趋势中，将反转确认提前至创新高后又跌破先前高点的时刻，1-2-3准则的反转确认还需要等价格穿越先前的短期回档低点。
  所以2B准则判断趋势反转出错的可能性比1-2-3准则高，对止损的要求更高，如果判断正确，收益也会比较高。
• 交易者经常会使用止损单来限制损失。在没有重大新闻的情况下，止损点通常都会设定在先前的（重要或次要）高点或低点。
• 优秀的交易员非常了解交易者的心理与状况——尤其是交易者如何设定止损点。场内交易员与交易自己账户的经纪人，基于利益的考虑，都希望把价格推动至支撑水平的稍下方或压力水平的稍上方，迫使止损单成交。这被称为清除止损。
• 艾略特波浪理论认为，市场价格走势会遵循周而复始的波浪模式。ABC三波浪走势,如果可以判定C点何时出现，则是做多或卖空的良机。
  在多头市场次级修正走势的BC浪中，当价格向上突破BC浪的下降趋势线时，这是建立投机性头寸的理想机会，但有一个先决条件：在BC浪的跌势中，成交量必须缩小。止损点应该设定在A点与C点的较低价位，因为任何准则都有可能失败。

第8章 失败可能来自于分析报告未提供的资料

• 在从事交易时，你没有必要知道每一种可以被知道的知识。事实上，你不可能知道所有相关知识。如果你根据特定市场的知识交易，则你很可能会因为意见你不知道的或未曾考虑的事件而失败。
  换言之，失败可能来自于分析报告未提供的资料。

移动平均线

• 移动平均是取某特定期间内数据的平均值，并不断地剔除最早的数据而以最新的数据带入，然后再重新加总与拼均。移动平均线会将不规则的价格波动平滑化，并凸显趋势与趋势的反转。
• 就我个人而言，我认为股票市场（个股与指数）最理想的移动平均线，是200天期（200个交易日，相当于40周）的移动平均线。
  1. 如果200天移动平均线由先前的下降趋势开始转为平坦或上升，而且价格由下往上穿越移动平均线，则代表主要的买进信号。
  2. 如果200天移动平均线由先前的上升趋势开始转为平坦或下降，而且价格由上往下穿越移动平均线，则代表主要的卖出信号。
  3. 在选择个别股票时，如果价格低于移动平均值，我绝对不会买进；如果价格高于移动平均值，我绝对不会卖出。
• 当10周移动平均线穿越30周移动平均线，而两者的斜率都向上，并且价格又同时位于两条移动平均线上方时，这代表买进信号。
• 当10周移动平均线穿越30周移动平均线，而两者的斜率都向下，并且价格又同时位于两条移动平均线下方时，这代表卖出信号。
• 移动平均线的效能也会随市场情况的不同而改变。你的时间结构越短，情况越是如此。所以，你必须试探不同期间的移动平均线，并寻找一个最理想的期间。当它们不再有效时，你必须调整。

相对强度

• 你绝对不可仅因为某只股票的价格较低而买进它，股价偏低往往都有一定的理由。你买进股票是希望它有所表现，换言之，它的上涨速度快于一般的股票。
  相对强度便是衡量这类表现的。在所有条件都相同的情况下，如果你希望买进一只股票，你应该根据相对强度指标来买进一只最强劲的股票。
• 虽然相对强度是一种重要的辅助性指标，但我认为它的重要性尚不及移动平均线。换言之，如果某只股票非常强劲，但价格低于移动平均值，我仍然不会考虑买进。

震荡指标

• 在股票市场，我采用两种震荡指标：价格震荡指标与行情宽度震荡指标。

个股的选择

• 基本面分析者认为，长期来说股票价格取决于三个因素：股息收益率、盈余能力以及个别公司的资产价值。换言之，任何股票的价值都是取决于这三个基本因素。
  我认为，这种主张存在一个问题，它完全忽略了价值的主观性质。

• 一般来说，某只股票的市盈率与账面价值偏低，背后必然存在理由，而且市场已经知道这些理由。

• 假如盈余与股价之间的相关性确实存在。就买进来说，如果盈余增长变动率小于股价变动率，则可以考虑买进该股票。如果盈余增长变动率大于或等于股价变动率，则另外寻找适当的对象。卖空也是如此。
  如果你根据企业盈余交易，务必要知道实际的盈余报告何时公布，如果股价已经接近高点，则在报告公布前应该出场。

• 盈余增长是最能够反映成长潜能的因素。

• 在两只股票中选择时，假定它们在其他方面都非常类似，我会依赖一些基本面的其他考虑因素做最后的决策。

  1. 对于两幅多头气势相同的走势图，我会选择低市盈率的股票。同理，对于两幅空头气势相同的走势图，我会卖空高市盈率的股票。
  2. 在考虑买进的时候，我会选择信用扩张程度较低的公司，信用扩张程度越严重，越容易受到银根紧缩的影响。在卖空的情况下，我也会做类似的考虑。
  3. 不论买进或卖空，都必须有足够的市场流动性。

• 基本上，道氏理论的主张都适用于个股，但他们并不是十分有效的。它更容易出错，且没有其他指数可以提供确认。

第9章 世界真正的运作方式：经济学的基本知识

• 现在，绝大部分投资与投机行为的成功与否都取决于是否可以正确地判断政府的行动与影响——货币政策、财政政策以及就个别市场与一般经济循环进行的干预性立法。
• 经济学是研究人类为了达成目标而运用的工具、方法与行为。
• 货币与信用的供给数量并非直接取决于市场因素，而是由政府决定的。货币发行的数量不再有客观的限度，一切都取决于政府官员的主观判断。
• 虽然政府可以控制货币与信用的供给，货币的购买力与信用成本却仍然受制于市场原理。
• 经过适当的管理，信用可以使财富加速增长，因为它能以最有效的方式运用储蓄与潜在的产能。
• 财富是累积而来可供消费的产品与服务。唯有一种方式可以创造财富：生产多余消费，这需依赖科技的进步。为了累积财富，他必须储蓄，并投资当前的时间与产品以换取未来的消费。
• 如果希望预测未来的经济政策，你必须了解政府可以运用的政策武器以及主要当权者的个性与意图。
• 政府干预对经济所造成的影响，将受制于市场原理。
• 对交易者、投机者与投资者来说，市场预测绝对必须仰赖周详而正确的经济学知识，尤其是如何评估政府干预行为对价格走势的影响。
• 可以满足需求的任何东西都具有经济价值，依此认定，商品和服务都有经济价值。
• 储蓄可以用来提升未来的生产力，或用来维持某些较费时间的生产活动，这被称为资本储蓄或资本累积。
• 储蓄是一种选择行为。当人们决定在目前或未来消费时，基源利率是最根本的考虑因素。目前产品与未来产品之间的价值比率被称为基源利率，基源利率取决于个人的偏好与其他许多条件。
• 凯恩斯学派认为：生产的驱动力量来自于总需求，总需求以可支配收入的货币单位衡量。储蓄会造成“消费不足”，降低总需求与GNP,并妨碍经济增长。
• 储蓄水平越高，信用成本越低。
• 信用交易是一种协定，贷款者将产品或未经消费之产品的请求权（货币）借予他人或团体，在一段时间之后取得清偿，通常还会附加利息。
  信用交易既不是礼物也不是援助，它是市场上的交易。信用交易建立在债权人与债务人之间对时间偏好上的差异。
• 当政府发行债券或国库券时，这是购买者延迟消费而让政府消费，但政府承诺未来予以清偿。与商业性借款不同，政府的清偿能力不是来自于未来的生产能力，而是来自于未来的课税能力。
• 经济发生衰退或萧条时，避开财务灾难的唯一方法是正确地预测行情的转折点，并依此调整自己的立场。

第10章 繁荣与衰退

• 影响经济体系的波浪状变动，在经济萧条之后又是经济繁荣，这是不断尝试扩张信用而降低市场毛利率的必然结果。以扩张信用带来的经济繁荣，绝对无法避免最后的崩解。唯一的选择仅有：自愿放弃进一步的信用扩张而使危机较早到来，或是稍后等待整体货币系统的全然瓦解。——米塞斯
• 美联储掌握三项货币政策的主要工具：设定法定准备金、设定贴现率以及执行公开市场操作。
• 根据政府的财政与货币政策预测市场的长期趋势，基本上是在经济循环的范围内，运用经济基本原理思考。整个问题的重心在于如何掌握政治家们的心态，如何评估总统、财政部长与美联储重要官员的讲话。
• 这章主要涉及部分宏观经济学的内容，用经济学基本原理来分析经济运行的周期并预测股价的走势。要理解这章的内容，还需要深入学习宏观经济学。米塞斯是奥地利经济学派的重要人物。

第11章 衡量风险以管理资金

• 如果以价值作为投资或投机的主要工具，它应该是一种客观而静态的概念。价值蕴含着评估价值（evaluation），这是由个人心智决定的。某种东西的价值如何将完全由市场中的个人决定，价值是一种变幻莫测的东西。
• 首要任务在于判断市场趋势的最可能方向，技术指标是次要的考虑因素。最重要的是建立一种衡量市场风险的标准。
• 主要走势的幅度与期限分布：仅就这个准则而言，你可以判断主要走势的涨幅通常介于15%~30%。
• 我以上述正态分布为依据计算某行情到达或超过特定幅度与期限的几率。我绝对不会以此预测当时走势的确切幅度与期限。
• 上述风险衡量具有绝对的重要性，尤其是在判断长期与中期走势的转折点方面。它让我把思考中心摆在风险之上，这是我投机方法的基础。
• 资金管理是配置金融资产与判断进出场时机的一种艺术。任何有效的资金管理系统都应该包括三个重要部分：
  1. 评估风险/回报的方法
  2. 判断一笔交易成功几率的方法
  3. 资产配置的系统
• 我接受的风险/回报比率最多只能1：3，判断价格可能到达的价位——目标价位，并确定市场证明你为错误的价位——出场价位（止损价位），然后计算下列比率：
  风险/回报比率 = （买进价位 - 出场价位）/（目标价位 - 买进价位）
  表示最大可能的损失与可能的潜在获利之间的比率，比率越大风险越高。
• 首先，利用杠杆原理，挑选适当的买进点与止损点。
  其次，根据历史走势，采取最保守的假定，确定中期趋势的目标价位。当价格超过目标价位以后，分批获利了结，收回本金与一部分获利。 最后，仅用部分获利继续持有多头头寸而追求卓越的业绩。
• 事实上，你需要根据主要的市场驱动因素，建立一个风险评估的表格，考虑它们相对的重要性，判断你应该以何种方式投入多少风险资本。如果你决定投资，那就应该再根据上述背景，选择最可能达到目标的交易工具。
• 在评估股票市场的风险时，你应该回答下列问题：
  1. 长期趋势如何？它是处于上升趋势、下降趋势、窄幅盘整或趋势正在变化种？
  2. 就历史资料来看，目前长期趋势的期限与幅度如何？它是处于初期、末期还是中间阶段？
  3. 就历史资料来看，目前的中期趋势如何？
  4. 道氏理论对目前的行情有何看法？是否存在背离的现象？成交量是否有明显的变化？行情宽度是否配合趋势发展？
  5. 移动平均线的情况如何——应该买进、卖出还是持有？
  6. 根据震荡指标显示，行情是处于超买、超卖阶段还是处于中间阶段？
  7. 经济面的情况如何？（货币财政政策、通货膨胀、准备金率、汇率、企业负债、利率水平、消费者心态、行业情况、利空消息等方面）
  8. 是否存在可供运用的重大谬论，尤其是在行情发生变动的时候？

第12章 让你发生亏损的方法至少有50种

• 永远有你想不到的事情会让你发生亏损。
• 交易准则的宗旨是在人性的允许范围内，尽量以客观而一致的态度交易。如果没有交易准则，你的愿望可能会主导交易决策，在市场交易中，你的愿望十之八九无法实现。

交易准则

• 准则1：根据计划进行交易，并严格遵守计划。
  在任何交易之前，你务必要知道自己的目标，以及打算如何达到目标。这表明你不仅必须了解风险/回报的关系，还必须界定市场可能发生的所有状况，并拟定相关对策。换言之，在任何交易之前，你必须知道每一种可能发生的结果。
  在拟定交易计划时，首先必须确定你的时间结构。换言之，必须决定你的头寸是属于单日冲销的交易、短期交易、中期交易，还是属于长期投资。然后你应该拟定如何止损、在何处设定获利了结的目标价位、在何处追加头寸。
• 准则2：顺势交易，“趋势是你的朋友”。
  请务必知道你是根据什么趋势交易的，并了解它与另外两种趋势的相关性。运用1-2-3趋势变动的准则，判断趋势反转的价位。当价格触及反转价位时——立即出场！另外，你也应该留意2B模式与其他技术指标，尽量预先掌握趋势可能反转的信号。
• 准则3：在许可的范围内，尽可能采用止损单。
  对许多交易者来说，当行情触及预定价位时，认赔出场是最困难的行动之一。
• 准则4：一旦心存怀疑，立即出场！ 如果你没有信心，绝对不应该建立头寸。恐惧与有根据的怀疑两者之间存在明显的界限。习惯性的恐惧与怀疑将严重伤害你的生理、情绪和财务状况。这没有什么可羞耻的，这只是一种不适合交易的个性。
  避免产生怀疑的最佳方法是尽可能掌握所有相关信息。
• 准则5：务必要有耐心，不可过度扩张交易。 弗兰克·乔曾经说过，任何市场每年通常都有3~5个交易良机。唯有你熟悉市场情况时，才可以考虑交易，而且你必须等待适当的机会。
  从另一个层面来说，应该把股票的种类限制在5种以内。
• 准则6：迅速认赔，让获利头寸持续发展。
• 准则7：不可让获利头寸演变为亏损（或者，尽可能持有必然获利的头寸）。
  我建议每当风险/回报比率变为1：2时（已经更接近目标价位，即实现目标利润的2/3，有部分获利时），你应该将止损点调整至成本之上，而持有必然获利的头寸。
  如果价格持续朝有利方向发展，并达到当初的目标价格，则了结1/3或一半的获利，并调高止损点。
  如果价格仍朝着有利的方向发展，则继续调高止损点。如果你以长期趋势交易，甚至可以在适当的价位上扩大头寸的规模。
• 准则8：在弱势中买进，在强势中卖出。应该以买进的意愿来同等对待卖出。
  这个准则是说不要执着于只做多或只做空。
• 准则9：在多头市场的初期阶段，应该扮演投资者的角色。在多头市场的后期与空头市场中，应该扮演投机者的角色。
  投资者追求的是长期的回报与资本的所得流量，因此，投资者主要关心的是盈余、股息和净值的上升。投机者主要关心的是价格走势，以及如何根据价格走势获利。
  在空头市场中，投机是唯一的明智之举。空头行情最佳的运作方式是不断地进出市场，在主要走势中做空，在次级修正走势中做多。
• 准则10：不可摊平亏损——亏损头寸不可加码。
  摊平亏损仅是一种试图避免承认错误或期待解套的借口：这只股票将上涨。我现在虽然损失，但如果追加头寸，则可以降低平均成本，最后可以大赚一笔。
  准则10实际上是准则6——迅速认赔的辅助定理。
  某些行为看起来似乎是摊平亏损，实际上却不是，区别在于有没有提前确定的交易计划和止损点。摊平亏损的策略并不设定止损点，头寸的了结完全取决于主管的情绪。
• 准则11：不可仅因价格偏低而买进，不可因为价格偏高而卖出。
  交易的重点在于获利或亏损，这与交易工具的价格没有关系。价格仅在少数情况下会影响交易决策。
  不可以存在这种心理：“这已经是历史低价，它不可能再跌了“或”这已经不可能再涨了，我必须卖出”。除非你见到趋势发生变动的征兆，否则趋势持续发展的机会较高。
• 准则12：只在流动性高的市场中交易。
  在商品与外汇的期货交易中，仅选取最近月份的合约；在股票与期权中，选取成交量大而交易活跃的个股。
  在流动性不佳的市场上，价格的变动速度非常快（突然而不连续），可以轻易地穿越你的止损点，并让你的损失较预期多出一倍。
• 准则13：在价格变动迅速时，不可建立头寸。
  这条法则适用于场外交易者，他们仰赖电子报价系统取得最新的报价资料，而报价资料的更新速度明显慢于实际报价的变化。
  这个准则看起来不适用于目前的市场了？
• 准则14：不可根据特殊情报交易。换言之，“顺势交易，而不是顺着朋友的意见”。另外，不论你对某只股票或某个市场有多么强烈的感觉，也不可以提供免费的消息或意见。
  没1有任何东西可以代替个人的判断。如果你没有信心根据自己的判断交易，那就不要交易。
• 准则15：永远要分析自己的错误。
  如果你遵循交易准则而发生亏损，那就放弃它，不需要再做分析。可是，如果过早的了结一个头寸，随后眼见原本属于你的获利滚滚而去，你便应该想想自己到底犯了什么错误。
  一般来说，错误并不是源于无知，而是恐惧：恐惧犯错、恐惧遭到羞辱以及其他等。你若希望提升自己的交易境界，则必须克服恐惧；你若希望克服恐惧，首先你必须承认你有恐惧感。
• 准则16：务必提防“错误的并购消息”。
• 准则17：如果一笔交易的成功与否必须取决于交易指令的正确执行，则不该从事该笔交易。
• 准则18：必须保有自己的交易记录。
• 准则19：了解并遵守法则！

85%的法则

• 没有任何人可以永远处于100%的完美状况。以100%来准备，但只有85%可以接受，这便是现实。

第13章 史波克症候群：理性与情绪之间的战争

• 差别并不在于智慧与知识，而是在于执行知识的意志力。取得交易或任何领域必要的知识都相对要容易一些。最困难的并不是知道如何做，而是下定行动的决心，并坚持下去。
• 心理学家纳撒尼尔·布兰登将“情绪”定义为“人类通过评估现实环境的某些层面对自身将产生的利弊关系，并根据这些经验所做的身心反应”。
• 情绪来源于我们的价值观。
  “价值是取舍的判断标准”。我们的价值观是由许多我们认为必要的或想要的事物、观念与原则构成的，不论喜欢与否，它们都存在与我们的潜意识中，并排列为井然有序的结构。
  这个层次分明的结构，让我们的心灵可以判断价值。
• 具备相互一致而明确界定的价值观，情绪便可以起到保护的作用，成为人类灵魂的快乐——痛苦机制，并在必要的情况下，针对复杂的事件做出立即而有效的反应。
• 持有错误的信念或相互冲突的价值观将会产生误导或“混淆”情绪，也可能提供自我摧毁的行为动机。
• 为了避免内在的冲突，我们必须选择相互一致而有助于生活意义的价值观，唯一的方式是通过理性的思考。
• 执行止损是唯一的合理逃避方式。
• 如果想获得理想的交易业绩，你必须：
  1. 建立目标。
  2. 获得市场的相关知识。
  3. 界定有效的交易准则。
  4. 严格遵循交易准则而执行上述三者。
• 情绪的纪律是接受情绪的一种持续性程序，试图辨识它们在价值观上的根源，评估它们与当前事件在关系上的有效性，并在目标与行动之间建立一种经过综合的一致性关系。
  经过持续的练习，情绪的纪律将会成为一种习惯，使你可以处理情绪而不至于迷失在情绪之中。

第14章 成功之道

• 我认为，作为交易者、投机者与投资者，如果希望在金融交易中获得稳定的成功，需要具备以下这些个性特质。
  第一，必须具备有根据的自信心，相信自己的心智可以学习真理，并积极地运用于生活中的每一个领域。
  第二，必须具备自我的动机与决心，有能力和意愿将时间与精力花费在交易的知识上，并学习如何交易。
  第三，必须具备智识上的独立性，在面对各种不同的见解时，可以根据事实自行判断。
  第四，必须具备最基本的诚实，有足够的决心承认并面对有关自我、市场以及自我判断的真实性。
  第五，真诚的热爱自己的工作，并认为最大的报酬来自于工作过程的本身，而不是工作得到的名与利。
• 金钱是一种工具，它让人能以自身的劳力生产交换他人的产品与服务，或储存自身努力的结果以供将来只用。金钱是一种手段，将个人的精力转变为物质，它是将梦想转变为现实的工具。
• 我们采取的每一项行动，其直接的刺激都是来自于潜意识，而不是意识。
  人类的心智就像一台超级电脑，产出的品质将取决于输入资料的品质以及软件程序的性质。输入的资料包括过去的知识与经验以及日常生活中发生的事件。产出取决于你如何处理资料，如何训练心智发挥作用。在任何时刻，你并不需要全然控制思考的程序，这基本上是一种自动化的程序。
  你或许觉得你可以控制自己的行动，但实际上你可以自由控制的范围相当有限。你的潜意识就像是电脑的处理器与存储器，而操作程序便是过去的知识与经验。你唯一的控制工具就是键盘——当时的意识与思想。如果你不满意产出，你必须更改输入的资料，或程序的结构与内容，但通常是同时更改两者。
• 在生活或任何专业领域内，成就与进步的程序有四个要素。
  1. 目标：你必须知道希望追求的最后结果，并决心实现这些结果。
  2. 行动：你必须根据目标拟定计划，并以果断的行动执行计划。
  3. 认知：你必须观察行动的结果，评估成功或失败的程度。
  4. 改变：如果你遭到挫折，那么必须重新检查目标与行动，判断问题的所在，并愿意修正。
• 情绪决定动机。具体而言，我们受到情绪上两种基本力量的驱动：追求快乐的欲望与避免痛苦的需求。快乐的潜在感觉才是真正的目标，才是欲望的直接对象。
  在心智中存在一种快乐/痛苦的矛盾，潜意识无法有效地处理这种困境：迈向目标将造成痛苦，维持现状又不满意。在可以选择的情况下，潜意识通常会让避免痛苦的需求压抑追求快乐的欲望。
• 为了建立积极而不矛盾的动机，潜意识必须将追求目标视为一种快乐而不是痛苦的程序。
  1. 辨识局限性和破坏性的价值观与信念，排除他们。
  2. 采纳崭新而有益的价值观与信念。
  3. 排除哪些导致局限性情绪反应的潜意识联想，取而代之以崭新而有利的联想。

第15章 改变才能坚持

• 具体而言，改变的方法是揭开潜意识的内容；寻找局限性的联想、价值观；以新的观念取代之，使我们得以迈向选择的道路。务必记住，目的是达到一种心智状态，使追求目标成为一种快乐而不是痛苦的程序。
• 身体的改变可以影响你的情绪。如果心智中存在某种联想，阻止你采取积极的行动，你可以运用身体打断这种联想。
  最重要的是你必须采取行动使自己觉得舒服一些。把姿势摆正、深呼吸、行动中表现出活力、说话的声调要有顿挫感、放一段你喜欢的音乐，根据你希望的感觉运用你的身体，你可以阻止那些控制你行动的消极联想。
• 运动可以降低压力，增进精力与心智的活力，并有助于提升自尊心。
  当你觉得疲惫或蒙受压力的时候，通常你最不想做的事情便是运动。根据我个人的经验，当我克服心中犹豫而前往运动时，从来都不会觉得后悔。心情低潮往往是运动最恰当的时机。
• 在你从事任何变动以前，你必须认知（aware）自己的问题，专注（focus）于发生的问题，评估（evaluate）目前行动的后果，并投射（project）即将采取其他行动的影响。
• 有效从事交易必须学习三件事情：观察、专注与思考。
• 认知是感知存在的能力或功能。
• 认知最大的障碍并不是知识的不足，而是在心智程式中发生的无意疏忽。
• 为了追求一致性的成功，你务必承认与接受一项事实：不仅是成功，你的失败也是绝对重要的步骤。承认错误与失败，并学习接受它们，这是一种积极的态度。
• 人们经常将错误、失败与痛苦归咎于其他人或事件。然而，如果你不断提醒自己，它们都是你个人行为的结果，你可以认知它们的原因。
  错误、失败与痛苦都是生活的一部分，我们都希望规避它们，但我们不能以否认来规避。犯错是可以接受的，但不可以在犯错之后还不承认，并继续置身于错误之中。
• 意识只能同时处理数量有限的信息。为了处理与了解层出不穷的认知对象，心智仅会选择部分感知对象，将它们纳入知识与记忆的前后关联中。我们仅纳入认为重要的对象，并以价值观与信念作为滤网，以指引我们的专注。
• 只要有足够的知识与练习，我就可以精通任何我所希望的事物。
• 有关达到目标所需的整个学习与练习的程序，我很早就采取一种非常重要的联想：这很有趣！
• 虽然潜意识的作用非常可观，但它也很容易受骗——它相信你要它相信的任何事物。你仅需要认知你对自己所说的话并加以改变；通过努力重新组织你说的话，迫使潜意识产生积极的行动。
• 我们对自己的说话内容与方式，代表我们对人生是采取积极还是消极的态度。如果你了解如何与自己对话，如何要求自己，如何对自己提出问题，那么你便能将心智专注由消极的联想转移至积极的联想，这只需要在意识上改变说话的语气、语意的重心、要求的内容及问题的含义。
• 每一个人的脑海里都蕴藏着非常可观的知识，远远超过意识所可理解的范围。当对自己提出问题时，我们指引潜意识针对真正的问题寻找答案，而不是被动地接受自我的局限。在许多情况下，答案早已存在，你需要做的仅是提出问题！然而，你必须诚心诚意地提出积极的问题，并专心地期待答案。
• 你必须留意对自己说的话，对话中不要采用谴责的口气，应该提出问题引导积极的改变。
• 价值是我们所追求者，是行动希望获得或保有的对象。为了判定价值，我们首先必须评估，换言之，根据价值的某种标准排列重要性。信念是评估所根据的标准，它们决定我们对价值的反应方式。价值是行动的对象，信念是标准，让我们可以根据某种方式体验价值。
• 价值有两种基本类型：手段（means）价值与目的（ends）价值。手段价值是我们生活中实际追求的形式，例如，金钱、事业、个人关系、健康与汽车。目的价值是我们希望实现的情绪性愉悦状况，例如，爱、成功、快乐、满足、舒适、安全与兴奋。
• 我们所持有的每一种目的价值都存在一种消极的情绪，我们姑且称之为反价值（disvalue）。反价值是我们希望避免的情绪性痛苦状况，例如，被拒绝、失败、挫折、忧虑、愤怒、羞辱与沮丧。
• 你可以对自己提出下列两个简单问题来判定你的目的价值与反价值：
  1. 在我的**中，什么最为重要？
  2. 在我的**中，什么是我希望尽可能避免的事物？
• 首先在**中填入"生命"，其次再填入较具体的内容。在回答问题时，以最快的速度写下答案，不可停顿。尽可能深入而诚实的回答这些问题。
  接着，将你的价值与反价值依据重要性排列。这可以反映价值体系的排列结构，或其重要性的顺序。
  现在，开始分析检讨，观察其中的一致性、冲突、局限性的价值和积极的价值。
  在分析自己的答案时，你应该可以发现许多行为为何会产生。如果你希望控制自己的生命，就必须了解自己特质的结构，才能开始展开你所希望的改变。我希望你坐下来，开始上述程序，尽可能探索自己生命中的各个领域。你可能会因此发现许多先前未察觉到的心智层面。
• 信念有两种形式：对生命、人性与事物的一般性概念；衡量自身与他人行动之意义的法则。一般性概念经常被称为整体信念，它反映我们对世界、人性与自身的观点。法则较为明确，它们决定某个结果必须以某些事件为前提。
  每个人都有一组独特的整体信念与法则，从而决定我们独一无二的个性。
• 标准不同于目标。目标是你追求的真正对象，标准则是判断行为的参考依据。为了追求成功，一方面你应该严格要求自己，设定的目标越高，你的成就也越高；另一方面，用来评估自我价值的标准应该设定得宽松一些。
• 在一般情况下，局限性的信念是失败的根源，这包括不能把生命视为愉悦的过程在内。你的信念是自我实现的最终预言。务必记住，潜意识很容易受骗——它相信你要它相信的一切。如果你希望成功，就必须抛弃局限性的信念。
• 修正局限性的信念，第一个步骤就是要认知它们是什么，而认知的对象则是来自于行动中的症状。认知自己的局限性信念与法则的最佳方式，仍是对自己提出一些问题：
  在我的**中，究竟是什么局限性信念妨碍我？
• 第二个步骤便是处理你的法则。首先，将你珍惜的价值按重要性排列。对于每一种价值，都问自己应该如何才能实现它。
• 我的重点是：我们经常设定一些不可能的法则，因而剥夺任何成功的机会。你具备成功需要的智识与能力，只要排除自己设定的限制。
• 快乐与痛苦的感受不仅局限于目前，我们还可以将它们由过去呼唤出来，并投射至未来。在意识的层次上，我们需要将消极和局限性的价值观与信念，连接至过去、现在与未来的痛苦，并将积极而有益的价值观与信念，连接至目前与未来的快乐。

第16章 克服谬误的自尊

• 自欺并不是意识的抉择，它是潜意识系统内经过长期发展而成的。
• 犯错是金融交易的一部分。当现实直接向你挑战时，尽可能试问自己，你的什么行为将导致这一切；这不应该以自责的方式为之，而应该将它视为积极改变与成长的机会。当你犯错的时候，你需要分析错误，并因此改变自己的行为，这样才能成长。

第17章 追寻个人的自由

下篇 卷首语

• 首要原则：一般而言，市场走势是基本经济力量运作的结果，后者又是政治活动与决策的后果。
• 第二原则：如果我们知道如何观察，则过去的事件可以反映未来的事件。不可盲目地接受“专家”告诉你的一切。作为交易者，你相信并准备借以投机的所有看法与观点，都必须由历史事实的验证。
• 第三原则：反向思考着不一定要固执己见，这是一种不随波逐流的智识独立能力。在市场中获利的关键是判定既有的错误信念，观察它的发展，并在他人尚沉迷于这些错误信念时，采取果断的行动。
• 多数市场参与者的心理状态，将决定价格走势的方向以及发生变动的时间。

第18章 健全投资哲学的基本原则

• 在投资领域内，哲学是由三个基本原则构成的。按其重要性的先后顺序排列如下：
  1. 资本的保障。
  2. 一致性的获利能力。
  3. 追求卓越的报酬。
• 在投入任何潜在市场活动以前，风险应该是主要的考虑因素。只有在潜在风险的前后关联中，才能根据潜在的回报拟定市场决策。
• 对一般性原则来说，在任何一笔交易之中，我的风险/回报比率至少是1：3。
  在新会计期间之初，不论一笔交易的潜在获利有多高，我仅投入少量的资本，任何一个头寸的规模绝对不超过既有资本的2%或3%。
• 你必须不断地评估每笔交易决策的风险与回报关系，根据累积的盈亏调整所承受的风险，这样才能增加稳定成功的胜算。
• 你以初始资本的3%开始交易，随后以可用资本的3%交易。当交易账户由亏转盈时，你便将50%的获利存入银行，而且在该会计期间不再动用存入银行的获利。
  请注意，在每一笔交易中，你的风险资本绝对不能超过可用资本的3%。
• 将50%的净利润存入银行，重点是绝不可以把所有获利都用来承担风险。
• 一旦取得获利之后，便应该被视为资本而加以保障。可是，当你获得相当限度的利润以后，可以考虑以部分利润增加头寸的规模。

第19章 市场预测的经济原则

• 经济历史是由一幕幕的插曲构成的，它们都是建立于谬误与谎言，而不是真理。这也代表着赚大钱的途径，我们仅需要辨识前提为错误的趋势，顺势操作，并在它被拆穿以前及时脱身。
• 误 经济学几乎已经被局限为研究政府经济管理的学问，换言之，政府应该由何处征收多少民间资源，而分配给其他个人或经济部门。
• 经济学是研究人类为了达到目标而运用的工具、方法与行为。
• 不论个人的经济哲学如何，任何经济观点都必须具备某些基本的程序：评估、生产、储蓄、投资、创新、交易。
• 对任何有效的经济学原则来说，它首先必须适用于个人。只有如此，它才可以被延伸至整个社会。
• 误 根据凯恩斯学派的说法，生产的驱动力量是总需求——消费的欲望，这可以通过可支配收入的金额来衡量。凯恩斯认为，政府只需要谨慎地提高每个人的货币收入，便可以刺激总需求。
• 生产是经济增长的先决条件，产量不仅必须满足生存的立即需求，而且还必须有剩余的存量以供未来的生产。换言之，在经济得以增长以前，必须有剩余以供储蓄之用。储蓄有两种形式：单纯的储蓄，这是保留未消费的产品以供未来之用；资本储蓄，这是将储蓄的产品直接用于未来的生产。资本储蓄来自于单纯的储蓄，而投资于未来的生产程序。
• 资本储蓄都会涉及另一项重要的生产要素——科技创新。创新发明实际上是指任何形式的新知识运用，换言之，任何运用资本储蓄的新方法。
• 价值终究是一种主观的概念——取决于每位市场参与者独特的前后关联与评估程序。
• 价值并非储藏于被交换的商品之中，也不是储藏于投资对象之中。价值是一种主观的衡量，它可以分为两种类型：消费者价值和投资价值。
• 风险是可以衡量的概念，风险是某事件发生与不发生之几率的比率。
• 作为专业的投机者或投资者，当你发现绝大部分市场参与者在判断上都发生错误时，这便是我所谓的“索罗斯式机会”，这是一种你可以运用基本经济智慧来获利的机会，但你必须确实了解市场大多数人的看法。
• 当分析家认为某只股票的“价值合理”时，务必记住，价值究竟如何，只有市场说了才算数。价值是一种主观的东西，它不断变化。重点仅在于市场是否认同分析家的评估。
• 如果你相信某只股票或某类股票的“价格高估”，你必须确定你的分析已经把市场中绝大多数人的看法考虑在内。
• 许多错误与误解都源于不能体会价值的主观性质。“某人的利益必然是来自某人的损失”，这就是非常普遍的误解。交易的双方可以同时获利。
• 就真正的意义来说，利润并不是来自于交易，而是存在于市场认定的剩余生产的经济价值。除非利润已经存在，否则我无法取得利润。
  就最基本的经济功能而言，作为投机者，我的工作是修改其他人的错误，根据供需原理将资本引导至最佳的用途。

第20章 货币、信用与经济循环

• 影响经济体系的波浪状变动，在经济萧条（衰退）之后又是经济繁荣，这是不断尝试扩张信用而降低市场毛利率的必然结果。以扩张信用带来的经济繁荣，绝对无法避免最后的崩解。
• 货币是交换的媒介。它是最具有市场性的商品，人们希望拥有它，这是因为它可以交换。货币是一种普遍被接受为交换媒介的东西，这是它唯一的功能。
• 货币在市场中的主要经济价值在于它能够延伸产品交易与产品取得之间的时间。货币的价值取决于市场的供需法则。
  产品与服务的价值是以货币单位表示的，但货币的价值则取决于人们对其潜在购买力的感知与判断。两种价值的衡量都只能由市场决定，并受制于供需法则。
• 货币需求与供给之间的关系——米塞斯所谓的“货币关系”——并不是取决于总体的层面，而是取决于个人的独特看法与评估，并表现为市场的累积总和。
• 当货币供给发生变化时，所有产品与服务的价格不可能同时受到相同程度的影响。假定其他条件不变，当货币供给发生变化时，唯一可以确定的后果就是财富的重新分配：某些人变得更富有，某些人变得更贫穷。
• 货币是在未来取得目前未消费经济价值（产品与服务）的请求权。
• 当政府采取刺激性的财政与货币政策以增加货币供给时，在货币供给增加的初期阶段，某些企业的收益将增加，这发生在价格上涨之前。这些企业认为需求增加，于是将扩张生产。可是，扩张生产需要时间，而价格将重新调整至较高的水平。所以，企业界增加生产的实际收益可能低于预期的程度，于是它们又减少未来的生产。
• 所有的经济评估都发生在现在与未来的前后关联中。如果没有未来的展望，便没有经济活动。
• 每个人在评估既有产品与服务的价值时，都会以某种贴现的程序来沟通目前与未来的价值。所以，每个人都会建立一种利率的架构，以表示现在与明天、后天或20年后消费之间的关系。
  利率既不是储蓄的诱因，也不是目前不消费所获得的报酬或补偿。它是目前产品与未来产品之间价值沟通上的比率。
  基源利率取决于市场中无数参与者的评估观点，所以它会不断变动。然而，在任何时刻，供需情况都会反映当时市场大多数人所持的基源利率水平。
  当基源利率下降时，人们的储蓄会增加；当基源利率上升时，人们的储蓄会减少。
  所以，在理想的情况下，基源利率将不受市场利率的影响，而决定企业家的投资活动。
• 基源利率无法精确量化，因为它具有主观的性质，而且又不断变化。
  所以，企业家在拟定投资决策时，必须根据当时的市场利率水平，而这在目前与可预见的未来都将受到政府的控制与影响。拟定未来计划依据的利率水平受到政府的控制，这是一种非常危险的现象。
• 就经济上的意义来说，不论信用的形式如何，它都代表贷款以换取未来生产清偿的承诺。
• 物价何时上涨，上涨的速度如何，个经济部门所受的影响如何——这一切都取决于许多因子。
  第一，也是最重要的一点，科技创新可以降低生产成本，并因此缓和物价上涨的压力。第二，银行新贷款的对象也是一个重要因素。第三，政府的财政政策也可能加速或减缓整个程序。
• 信用扩张所造成的经济繁荣，其根本问题不是过度投资，而是在错误的场合下投资，换言之，不当的投资。企业家在扩张时，投资的规模并没有对应的资本品。由于没有充分的资本品，因此他们的计划无法实现，他们迟早会失败。
• 政府实际上并没有能力改变经济现实，这必须由经济体系自行调整。政府唯一能做的便是停止以财政政策为手段征收资本品，并让市场决定资本品的运用。

第21章 政治对经济循环的影响

• 如果课税的方法……造成资本的消费，或限制新资本的形成，则边际就业所需的资本将缺乏，这将妨碍原本应该存在的投资扩张。
• “劫富济贫”税制可能产生的后果：在最理想的状况下，这将造成资本在经济部门之间的重新分配，并导致较缓慢、较缺乏效率的经济增长；在最糟的情况下，这将造成资本的直接消费，并减少国家的净财富。
• 在政府可以课征的所有税金类型中，资本利得税是对经济上海最严重的一种税制。一般而言，最不具伤害性的税是那些税率偏低而没有差别性的税，并且课税的目的仅有一个：以融通政府最需要的支出。就税金的性质来说，课税若是以平均收入为目的，则对经济增长必然会有负面的影响。它们会造成资本的消费，这又将减少资本储蓄，并降低经济扩张。
• 在一定程度上，政府的课税与支出可以被视为必要的经济成本。
• 个人与企业是依赖生产清偿债务，政府并非如此。当政府以赤字融通支出时，是消费未来的资本储蓄。

第22章 20世纪90年代的展望：总体基本面分析的经济预测 （略）

第23章 美元的历史走势与未来发展 （略）

第24章 波动程度、交易机会以及GNP的增长

• 交易机会是指一个月内出现2%或2%以上的价格走势。
• 价格波动是比较指数平均每月份的绝对百分比变动量。
• 某股票价格趋势的斜率在时间上几乎总是领先盈余趋势在斜率上的对应或对等变化。领先的时间大约为3个月。

第25章 股票市场是一项经济预测指标：历史的启示

• 股票市场的高低价位可以预先反映整个经济的起伏。如果我们观察一般的市场行情，领先的时间将近6个月。如果我们较保守的采用道氏理论的确认日为基准，领先的时间仍然在1个月以上。

第26章 风险——回报分析的技术性基础

• 市场平均寿命分布的最重要功能之一，便是让交易者能够有效地根据中期趋势的变化，掌握进出市场的机会。
• 在我的归类系统中，95%的修正走势时间超过14天（包括休假日），98%的折返幅度至少为前一个主要波段的20%。
  以多头市场为例：前一个主要波段涨幅为500点，修正走势下跌300点，则中期走势的折返幅度为60%。

第27章 市场分析的技术性原则

• 成交量通常会与趋势配合，换言之，在多头市场中，涨势的成交量会放大，跌势的成交量会缩小；在空头市场，情况则相反。但市场濒临修正时，则为例外，请参考下一点。
• 在多头或空头市场的中期反弹中，市场若处于超买状况，则涨势的成交量将缩小，跌势的成交量将放大。反之，在中期的的下跌过程中，市场若处于超卖状况，则涨势的成交量将放大，跌势的成交量将缩小。
• 在多头市场中，末期的成交量很大，初期的成交量很小。反之，空头市场初期成交量很大，末期成交量很小。
• 四天准则：在中期走势中，当市场在高点或低点以连续四天下跌或上涨的走势而呈现反转时，趋势很可能发生变化。
• 四天辅助准则：中期走势发展到相当程度以后，如果出现顺势的四天（或以上）排列，随后出现的第一天逆趋势行情，经常代表趋势变动的顶部或底部。
• 关键在于选择一些经过时间考验的主要技术分析工具，然后再结合其他辅助性工具。
• 任何理想的工具终究会被市场认同，并因此失去其效力。所以不可执著于任何技术指标，并将它视为终极的必胜工具。

第28章 技术分析原则的运用

• 市场心理是反映人们认为的正确情况，而不是实际上的真正情况。
• 当趋势线的上方或下方出现缺口时，它反映重大的变化，并显示趋势可能发生变动。缺口必须穿越趋势线，该准则才有效。
• 三天高——低价准则，是运用最近三天的盘中高价与低价。当价格发生反转而穿越三天的高价或低价时，则做多或卖空，并以第三天的低价或高价作为止损点。如果止损点被触发，则将头寸反转。

第29章 期权：三位数回报率的交易工具

• 维克托期权交易准则：
  1. 保持偏低的交易规模：投入的资金为风险资本的2%——3%。
  2. 只有掌握胜算时才交易。
  3. 风险——回报比率至少为1：5。
  4. 不可仅因为价格偏低而买进，不可仅因为价格偏高而卖出。
• 市场非理性行为持续的时间，可以远胜过你的资金所能延续的时间。
• 市场对未来的看法而不是事实才是价格的驱动力量。

第30章 单日冲销的专业交易方法 （略）

第31章 交易者的特质与个性 （略）

后记 财富的道德观 （略）

最后修改于 2021-12-23